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最近，生猪涨价已经告一段落。大家最关心的是，春节后期，猪价会怎么样？盛达期货认为，近几个月我国猪肉进口量依然高位，但冻肉出库放缓，这部分冻品在2021年上半年将成为影响猪价的重要因素。
一、供给方面的利空因素
1、封存数月的冻品将投放市场
自2020年第四季度开始，猪肉制品、鳕鱼、车厘子等等多批进口冻品的包装内外部检出新冠肺炎病毒，导致2020年11月起，冻品猪肉及相关制品，一直封存。这既是2021年1月猪价大涨的主要原因。春节后一旦疫情得到有力控制，冻品出库可能会逐渐恢复正常，再加上冻品厂商资金账期等因素，冻品销售可能会有所加快。
根据海关总署公布的数据，2020年10月、11月、12月进口猪肉数量分别为32.9万吨、32.6万吨、43.3万吨。平均每月进口量36.3万吨。再加上2021年1月和2月，相当于有将近5个月的进口猪肉冻品在库存中累积，未能及时供应市场。这5个月的冻品大致相当于180万吨的猪肉制品。按照官方公布的最新数据，2020年我国猪肉产量4113万吨，即每月平均342万吨。每月平均36.3万吨的冻品猪肉，相当于月均猪肉产量的10%。
春节后，随着新冠肺炎疫情的逐渐控制，再加上进口猪肉贸易商渴望回笼资金，冻肉出库或将加快。这将成为春节之后猪价的不确定因素。
图1 ：中国猪肉制品进口情况
数据源：盛达期货研究院
目前美国市场已经在担忧，中国生猪产能恢复良好，后期进口美国猪肉及制品量或将大幅下降。国内行业人士认为，这个或许在2021年的下半年，尤其是四季度才会比较明显。
2、国家统计公报：生猪存栏已恢复至2017年末的92.1%；能繁母猪存栏则恢复至93%
生猪存栏持续较快恢复，出栏降幅明显收窄。2020年末，全国生猪存栏40650万头，比2019年末增加9610万头，同比增长31.0%，恢复到2017年末的92.1%，生猪存栏连续5个季度环比增长。
2020年，全国生猪出栏52704万头，比2019年减少1715万头，下降3.2%。
2020年，全国猪肉产量4113万吨，比2019年减少142万吨，下降3.3%。
图2 ：中国生猪存栏和能繁母猪存栏环比增长情况
数据源：盛达期货研究院
近期，农业农村部测算表示，预计2021年1-2月份生猪出栏比上年同期增长25%左右，后期猪肉价格还有下降的空间。
3、上市公司生猪出栏有望继续迅猛增加
牧原、新希望、正邦、温氏、天邦、大北农、傲农、天康、唐人神、金新农、龙大肉食、罗牛山等12家上市企业2020年全年生猪出栏总计5563.46万头，同比增幅22.92%。
图3 ：12家上市公司生猪出栏量和规模企业占比情况
2021年前22强养猪企业规划，总计18967万头，同比增加142.9%；上述企业2020年生猪出栏小计7808万头。按2020年中国生猪出栏5.2704亿头肉猪计算，前22强猪企约占中国猪业的35.99%。而按照农业农村部专家的估算，目前规模猪场生猪出栏占全国的57%左右。
2020年，全国猪肉产量4113万吨，比2019年减少142万吨，下降3.3%，相当于2017年猪肉产量的76.74%。在国家各种政策支持下，生猪产能的恢复已经开始逐步走上正轨，而政策加持后的结果，应该是生猪产能的恢复速度和幅度明显超市场预期。按照目前的态势，大概率，促进生猪产能将会出现在2021年一号文件中。
5、养猪利润可观，补栏热情高涨
据发改委测算：2021年1月第2周，全国生猪预期盈利1201.31元/头。
据湖南省监测：2021年第2周，养殖户出栏生猪头平盈利2000元以上。
据陕西省监测：2020年12月，散养户平均每出栏100公斤生猪盈利1075.3元，规模场平均每出栏100公斤生猪盈利1071.4元。
图5 ：生猪利润情况
受制于政策、经济形势、疫情等多重因素，这些巨型企业的计划恐怕难以完满落地。不过，可以预期，规模企业保持大幅增加的信心决心和投入，后期导致的结果，应该是生猪出栏量的大幅迅猛增加。
4、生猪产能恢复的速度和幅度超预期
12月30日，全国农业农村厅局长会议在北京召开。会上对2021年重点工作进行了部署，强调“十四五”期间粮食产量要稳定在1.3万亿斤以上，猪肉产能要稳定在5500万吨左右。
图4 ：中国猪肉产量情况
而据国家发改委统计：2016、17、18年，全国散养生猪成本为2051、2007、1873元/头。
若按照2000元/头成本计数，则毛利润率分别为：全国60.07%、湖南100%、陕西53.77%-53.57%。
二、春节后的需求淡季也将明显压制价格
1、全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量数据
2020年12月，屠宰量2060.35万头，环比增加26.69%，同比增加41.8%；也即南方腊肠腊肉消费增势明显，这也是前期促进价格猛涨的一大因素。
2020全年，我国生猪屠宰量16259万头，同比减少14.94%；较前五年均值下降24.59%。依据此数据，全国猪肉消费同比降幅1/4左右！
图6：全国定点企业生猪屠宰量情况
因国内的消费习惯，形成的鲜肉价格远高于冻肉的现实，且目前猪肉价格仍处于多年高位，可以判断，生猪出栏基本就被消费，也即可以简单粗暴地讲，全国生猪出栏情况，目前就基本代表了消费情况。
图7的最后一个图显示，定点企业生猪屠宰量，连续多年保持在全国生猪出栏量的3成以上，因此，可以讲该数据具有相当程度的代表性，来反映国内生猪消费情况！
图7：定点企业生猪屠宰量的淡旺季差异情况
数据源：盛达期货研究院
2、主要批发市场白条交易量（农业农村部信息中心）
农业农村部信息中心公布的数据，2020年12月主要批发市场白条交易量6.9483万吨，环比增加18.14%，同比增加21.69%；也即南方腊肠腊肉消费增势明显，这也是前期促进价格猛涨的一大因素。2020全年，白条交易量55.78万吨，同比下降20.51%。白条批发量与价格的相关性为负73.88%。依据此数据，2020年全国猪肉消费同比降幅2成。
主要批发市场白条交易量，同一年度之内，3月数据降幅明显超过4月，数据支持春节后消费淡季生猪消费降幅明显的经验性结论；而且2019、2020两年，3、4月份相对于1月份的降幅都超过了20%，也即春节之后猪肉消费降幅还是比较明显。不过，因农业农村部网站目前公布的数据仅仅只有2018年11月至今，时长太短，导致数据的代表性不够，后期会继续跟踪观察验证。
图8：白条猪肉批发交易情况
图9：中央储备冻猪肉投放情况
数据源：盛达期货研究院
2020年1月3日-12月30日，中央储备冻猪肉投放38次，共计投放量67万吨。这既是国家在节日前平抑物价的常规操作，也说明国家对目前的猪肉价格不认可，政策利空压力明显！近期商务部表示，春节期间每周都会有中央储备冻猪肉投放，这将大幅压制猪价。
图10：中国肉蛋奶产量与蛋鸡、肉鸡养殖利润情况
政策要求短期压制过高的生猪和猪肉价格，政策中长期将继续加大恢复已在路上生猪产能；春节之后，猪肉消费迎来传统淡季；春节之后，随着公共卫生事件控制得力，进口冻品出库就迫在眉睫，且库存量巨大！因此，可以预期，春节之后，供需双杀，生猪现货价格的跌幅恐怕超过很多市场人士的预期！
生猪期货已经上市，部分人士觉得目前生猪期货已经超跌。不过根据牧原的公告，2020年，牧原集团的生猪养殖成本大致在14元/公斤左右；2021年预计有望降至11-12元/公斤。而且目前行业共识是，生猪养殖行业进入去利润阶段。因此，我们的判断是生猪期货跌势未休。
来源：盛达期货 原文链接： https://mp.weixin.qq.com/s/IurJ8k3cYCeZxtn4QGKw_A
