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雏鹰农牧退市板上钉钉
根据《北京商报》的报道，连续16个交易日股价低于1元的*ST雏鹰，在第17个交易日收盘跌停。7月29日，*ST雏鹰收盘报0.81元/股，下跌4.71％。经计算，在接下来的3个交易日*ST雏鹰即便连续涨停也不能重回1元，这也意味着，*ST雏鹰成面值退市第二股几乎板上钉钉。
根据规定，连续二十个交易日（不含公司股票全天停牌的交易日）的每日股票收盘价均低于股票面值，深圳证券交易所有权决定终止公司股票上市交易。截至7月29日收盘，*ST雏鹰已连续17个交易日收盘价低于1元。由计算可知，*ST雏鹰即便在最后3个交易日涨停也不能重回1元。
数据显示，2018年中报，公司亏损7.75亿元，至2018年年报，这一数字扩大至38.6亿。而到了今年，雏鹰农牧业绩并没有好转，其一季度亏损达11亿元。资料显示，截至一季报，雏鹰农牧股东人数为18.42万人，较去年年底增长近20％。遥想去年，雏鹰农牧因为还不起钱被迫宣布“欠债肉偿”与部分债权人签订协议，涉及总金额2.71亿元，全部以公司火腿、生态肉礼盒等产品偿付本息，可谓是引起了市场的轩然大波，再到如今，如果因此退市，*ST雏鹰将成为继中弘股份后的第二只跌破面值退市股，也是猪年猪周期的第一只退市猪肉股。与之形成鲜明对比的是，7月28日据中央广播电视总台经济之声《天下财经》报道，猪肉价格近期连续上涨。浙江、广东等多个省份发布通知，通过政策性手段，保障猪肉供应、稳定猪肉市场价格，猪价保卫战打响。一方面猪肉价格大涨，另一方面著名的猪肉股却濒临退市，这到底是个什么样的情况？
猪肉神股是怎么沦落退市的？
根据启信宝的数据显示，*ST雏鹰成立于1988年，最初主营为养鸡，2004年开始肉猪养殖，开启规模化养殖。雏鹰农牧非常成功地推出了“公司+基地+农户”的雏鹰养殖模式，成功地颠覆了传统一家一户养猪的小生产模式，开启了养猪业属于雏鹰的机械化大生产时代，正是凭借这个强大的商业模式，在2010年登陆深交所，被誉为国内“养猪第一股”。2013年，公司实控人侯建芳位列福布斯376位。2016年，侯建芳身价达85亿元，位列胡润河南富豪榜第四位。也是在这一年，*ST雏鹰实现营收60.9亿元，净利润达8.33亿元，各项财务数据达到上市以来的巅峰时期，对于雏鹰农牧来说，这个时代可谓是雏鹰农牧的高光时代。
但是，实际上雏鹰农牧的问题可能不仅仅是从高光时代之后才出现，我们不妨根据市场上各种公开报道来分析一下：
首先，逆市扩张速度过快埋下了隐患。基本上市场上的一致观点是从2014年开始，雏鹰农牧的问题就已经开始出现了，2014年面临着国内生猪养殖迎来历史低点，打破2006年的亏损纪录。生猪行情的持续低迷，在这样的情况下，其实雏鹰农牧就已经出现了问题，当时雏鹰农牧出现了整体盈利下滑，从*ST雏鹰历年财务数据来看，2011年-2014年，公司营收分别为13亿元、15.8亿元、18.7亿元、17.6亿元，归属于上市公司股东净利润分别为4.29亿元、3.03亿元、7562亿元、-1.89亿元。其中，2014年公司净利润同比大幅下滑了350.54％。但是，雏鹰农牧却并没有想着如何赶快扭转下滑局势，而是做出了逆市扩张的策略，根据《界面》的报道，2014年*ST雏鹰开始发债，大规模新建猪舍以及加码电商，*ST雏鹰开始逐步推进养殖建设，2014年累计投入7亿元，建设猪舍296栋。当然，其实这样的做法并不能称之为问题，毕竟冬天播种是很多大型企业都会做的事情，在产业面临问题的时期往往成本比较低，这个时候扩张能够用低成本提升市场占有率，这并不是坏事，但是后面雏鹰农牧的举动就让人看不懂了。
其次，扩张之后迅速轻资产化。对于农牧业企业来说，扩张养殖建设在中国消费不断增加的时候是没有错的，即使这个时候企业利润水平出现了问题，但是只要资金链能够保持一个较为稳定的水平，稍微亏点钱也不算个大问题，2015年5月，*ST雏鹰又提出养殖模式升级，以实现轻资产发展，开始转让猪舍资产。2016年10月公告数据显示，*ST雏鹰对部分地区猪舍进行转让，交易金额高达25亿元。这就让人完全看不懂了，好不容易在2014年大建特建的扩张，却在不到一年的时间内迅速转向轻资产化，这样朝令夕改的玩法实在不是一个传统农牧企业该有的情况，仔细看雏鹰农牧的模式是：以合作社作为养殖场的投资主体，公司方负责供应仔猪、饲料、屠宰以及销售，在这个过程中，*ST雏鹰需为合作社融资提供信用担保，并向金融机构缴纳30％-50％保证金。其实，这种所谓的轻资产模式很像一种类金融的商业模式，如果这种模式玩好的话，的确很赚钱甚至能够实现业务收入的跨越式发展，但是金融毕竟还是金融，一家农业企业玩供应链金融实在是有些强人所难了。
第三，玩金融最终还是玩崩了。这套业务模式如果想要实现良性运转有两个具体条件：一是养猪产业要能够实现稳定发展，不能有大规模的市场波动；二是雏鹰农牧作为资金的提供方，要有足够雄厚的资金实力从而能够支撑起巨大的资金占用。然而，雏鹰农牧这两点都没有，根据公开市场资料显示，2017年至2018年9月3日，*ST雏鹰及子公司合计为合作社提供财务资助11.99亿元，占2017年度净资产的24.15％。2018年10月底，因生猪养殖合作社资金缺位，*ST雏鹰及子公司借款予合作社，用于养殖场建设及相关业务，待融资到位后，合作社归还借款。众所周知，农业想要实现市场稳定运行难度极大，特别是出现非洲猪瘟疫情之后，整个养猪市场风险极高，而作为农业企业的雏鹰农牧毕竟不是商业银行，资金实力实在难以说得上雄厚，2014年雏鹰农牧负债合计为43.61亿元，2016年则为102.7亿元，2017年为164.2亿元，2018年为185.2亿元，截至2019年一季度末，*ST雏鹰负债合计达182亿元，资产总计196.4亿元，已在“资不抵债”边缘。最终这种类金融模式彻底玩崩了，这才出现了雏鹰农牧提出的让人啼笑皆非的用猪肉抵债的现象。
而到如今，雏鹰农牧终于走到了退市的边缘，一家如此资金实力雄厚的农业企业沦落至此，真的需要让人好好反思一下了，有的时候步子迈的太大真的不行，自己的能力边界在哪里一定要有清醒的认识。
7月14日，大河报·大河财立方记者与侯建芳展开一场4小时的长谈，面对过度多元化、盲目扩张、中国好爸爸等争议，侯建芳都一一回应，对于“肉偿”等敏感话题，他也主动提起毫不回避。以下附对话原文：
侯建芳：成也杠杆，失也杠杆
低调了三十年的侯建芳，或许没有想到自己有一天会遭遇这一场大劫。
遭受损失的投资者，指责他不务正业盲目追求所谓多元化；他身边的人却相信，他是一个一天三顿只要面条就能满足的朴实企业家。
反思丨“我这人的性格，出现这个灾是早晚的”
大河财立方：今年刚好是雏鹰农牧上市的第九年。对于这一次劫难，你有哪些反思？
侯建芳：盲目扩张肯定是没什么说的，自己确实太过度自信了。管理上肯定也有松懈的地方，这几年公司扩张太快了，我本人对生产上倾注的精力少了。在经营上太善良，太心软。
大河财立方：我们注意到，2016年时候，雏鹰农牧参股控股公司有23家，到2017年有57家，增速非常快。
侯建芳：所以说我这个人的性格，出现这个灾是合理的，实事求是地说，出现这个灾是早晚的。为什么？历史造就了过度自信的性格。
我曾经说力挽狂澜是我的强项，绝处逢生是我的强项，因为事实确实是。从1995年的资不抵债开始，雏鹰农牧经历过一次次绝境和困境，但每一次危机都带来了暴利。到了2010年雏鹰农牧上市。作为第一家主营养猪的上市公司，自然在行业是独树一帜。有些东西是好事也是坏事，也会造成膨胀。
从2010年上市后我们就进入快车道了。网上曾经有一篇文章，说雏鹰农牧126亿投资高速扩张，有可能造成资金链断裂。雏鹰农牧这些年前期是固定资产投资，后期是对外投资，再后是收购兼并，确实快，非常快。货币宽松政策，加上我们这个行业有猪周期。你很想抓住这个猪周期，一方面是固定资产投资，一方面是对外收购。扩大融资，继续扩张，再扩大融资。成功了就是良性循环，失败了就是恶性循环。我这30年是成也杠杆，败也杠杆。
大河财立方：你刚才还说自己性格太善良，心太软。
侯建芳：这也是我反思的问题，在企业经营上可能会带来灾祸。我们收购过一些经营不好的企业。有的是地方政府找来，说企业困难、员工失业，请求帮一把。对我来说，第一，我们懂这个行业；第二，猪确实在，猪舍都在，设备很完整，就差现金流。能救活这一个企业对自己又没什么坏处，为什么不去救一把？
但有时进去后，会发现额外冒出的问题，有查封起诉，就需要把这些消除掉，才能进入上市公司。外界去解读时候，说这么烂一个企业你都去投。
多元化丨并非盲目多元，近90%投资都是养猪相关行业
大河财立方：有投资者质疑，雏鹰农牧上市心思不在主业上，而是哪个行业热就做哪个行业，一门心思做高市值，对此你怎么看？
侯建芳：其实我们非主业对外投资是很少很少的。有些人一直在说我们多元化。但雏鹰是上下游的多元，而不是盲目对外扩张的多元。我们投的将近90%都是养猪相关企业，只是投资的个别项目大家认为不太对的会把它放大。出了非洲猪瘟后，很多人才发现雏鹰的多元化是正确的。为什么雏鹰农牧从去年6月份还能撑到现在？如果我只养猪，早倒下了。
这个行业牵扯到食品安全的问题，将来猪肉实现安全，食品全程追溯，只能是自己养猪，这是最安全的。未来一定是这样走的，我们铺这个路，说实在话，产业链拉得长不长？太长了，全中国的养猪企业比我产业链长的都没有。
比如，我们投了做冰柜的河南千年冷冻设备有限公司，是因为沙县小吃9万家店需要大量的配套冰柜；投北京的恒利食品，它是做学生餐的，需要大量的猪肉。我们特别自信自己的猪肉有保障，既卖肉了又支持了恒利食品；我们投资的北京中润长江食品，光猪肉一年卖几个亿。投几千万块钱，既享受利润分红，同时独家供应猪肉。
大河财立方：支持你做这么长的产业链动因是什么？
侯建芳：我们主要是做到餐桌上了，一是责任，二是情怀。
如果为了我自己去享受，把猪养好挣点钱就可以了。我这个人平时早上吃挂面，中午捞面条，晚上热干面，也就是爱吃面，要不要菜都行。
多开几家店就是为了多挣多少钱？把产业链拉长是为了提高个人生活水平？我去收几万家沙县小吃店，我的生活水平就提高了？都是因为情怀。
可以这么说，我在这个行业，对食品安全的追求，对社会责任达到了痴迷的程度，但是没有人理解，咱不求谁理解，让他误解都行。
大河财立方：为什么对食品安全这个事这么执着？
侯建芳：食品安全问题早晚都得解决，它牵扯到所有人，不是牵扯某一个人，我们希望能做出一个样板。咱既然干了这一行，就想把这一行做精做好。我们的3.0模式不是纯养殖模式，是结合养殖、屠宰、连锁、深加工、互联网，整个都叫产业链3.0模式。
电竞丨玩出世界冠军，不丢人
大河财立方：雏鹰出资帮助小侯总投资电竞一事，也一直引发很大争议，你对此怎么回应？
侯建芳：网上炒作的中国好爸爸，瞎说的。我们给子公司微客得总共投资了1000多万，微客得对OMG投了255万。
你们年轻人都知道，这个行业是很前沿的，电子竞技这个领域是个潮流。我儿子的直播平台上有几千万粉丝，我们要这个粉丝群，是为了起一个宣传的作用，因为雏鹰还有终端品牌雏牧香。当时我们投电竞那255万，钱虽然不多，但一方面带动了雏鹰农牧股票的连续上涨，另一方面，他（指侯建芳之子侯阁亭）的直播平台一次比赛最多时候同时在线400多万人，我们的休闲食品通过这个渠道卖得非常火。
大河财立方：因为是外界关注，所以退出了？
侯建芳：看到网上炒作我们就退出了，只保留了15%股权，这笔投资共盈利了4000多万。但就算这样，这255万元就被很多人说成巨额投资。
后来我们成立了5亿元电竞产业基金，打算和别人一起合作投资，但是合作方资金没到位。这个电竞产业基金我们总共投了不足2亿，现在也已经退出1个多亿了。
我儿子他成立的上海电竞馆，总共耗资2000多万元，但是当年光比赛费用腾讯一家企业就给他投资了2000多万元，还没有开始建成钱已经到位了，你觉得这不能投吗？我们是投他的产业。后来网上一瞎炒，算了，这钱我不挣了，但即使这样最终也赚了大概有20%左右。如果我要想单独投，我不花费上市公司一分钱也可以资助他，我把钱借给上市公司，上市公司再投资，就是想让上市公司盈利。
这次上市公司出现问题急着用钱，要求必须尽快退出，我说赶快把钱弄回来，便宜处理也得卖。这个平台的股权原来网易有意收购，出价是3亿元，最后7000万元就卖了，没办法，因为急着用钱。
我对他说，儿子，慢慢来，你还年轻，东山再起可以重来。
我知道，如果我儿子拿世界冠军的时候，跟我出的状况没关系，他就是个利好，得世界冠军又不是坏事。从好的方面说，是为国争光，从不好的方面说，是打游戏、是玩，但是玩出世界冠军也不丢人。
未来丨改变思路，大前端、小后端
大河财立方：你在今年2月发布的公开信中也表示，之后雏鹰专注主业，不做太多多元化，日后雏鹰的产业链是要维持，还是说打算砍掉一部分？
侯建芳：我本身就是干这个主业，只是说产业链长了。我们现在已经放弃了好几部分。沙县小吃虽然不是砍掉，但是精力要转移，目前是半剥离状态，小贷公司、担保公司都暂停了。投资的板块，稍微有一点起色，能收回一点钱，赔钱也收回，能收多少钱收多少钱，能卖掉变现的股权坚决卖掉。
原来想把雏鹰做成超级航母，把我这1000万头猪统统都输送到沙县小吃，变成一个高毛利的产品，现在全产业链还是要做的，但是跟原来的思维不一样了。
第一，火腿，我肯定要做，因为它是高毛利的产品，这是给公司打品牌的，我肯定要做，但是不一定做太多。
第二，雏牧香收缩，好不容易打开，不能丢。
原来是完整的产业链，现在是大前端，小后端。接下来养殖板块肯定要扩大。
肉偿丨本来是正能量的事，最起码我们没有赖账
大河财立方：就你个人来说，从出事到现在一年了，你个人处于一个怎么样的状态？
侯建芳：一点都没变过，我自己心里清楚，包括做手术躺到病床上的时候我也没想那么多。有人说往病床上一躺想通了，不干了。何必呢，操那么大心干什么？给自己累一身病图什么？说这种话的人很多，但我都不是那性格，我的状态从头到尾从来没变过。我必须给债权人传递一个信号，你们放心，我绝对会不遗余力把企业做好，我会尽我最大的努力把它盘活。
大河财立方：扛一年，压力应该很大。
侯建芳：压力或许是常人无法想象的。很多人往往坚持半年之后会放弃，为什么？你顶着那么多压力，感觉犯不着。
大河财立方：当时用存货抵债，但后来网上出现了一些很受关注的段子。
侯建芳：说句实话，如果不是雏鹰抗风险能力强，怎么也坚持不到现在，因为所有财源都断了。而且中间我们积极地想办法，通过其他方式来抵（债务），结果肉偿的段子就出现了。本来是比较正能量的事，最起码我们没有赖账。
为什么有几个涨停板？大家都知道雏鹰还愿意还钱，至少不是耍赖，我们想尽办法，当时不管怎么说还有十几亿的存货，能抵多少算多少。至少我们不可能说反正没钱，要钱没有，要命有一条。
大河财立方：对债权人、农户和公司员工你最想说些什么？
侯建芳：我不会总结，也没有什么想说不想说的，说也不知道怎么说，我们只知道凭良心办事，用真诚去对待所有的债权人，对待所有的农户、员工以及所有跟我们有关的群体。我们不亏待任何人，我们从来不说给谁打折，只不过用时间换空间而已。侯总可以倾家荡产，哪怕砸锅卖铁，但是我不亏待任何一个人，我始终就是这个观点。
来源：金融界、大河报 原文链接： https://mp.weixin.qq.com/s/nYDXWG-gWxboYF8TtkgSwA
